白酒板块为中国A股市场一个标杆消费类行业，有着低成本、高利润率、低四费等优秀特点，是少有的好行业，其中的头部企业被老唐叫做印钞机。
毛利率高达80%+
四项费用率低于20%
净利润率大于35%+
白酒行业趋势
- 行业阶段：存量竞争
2022年中国白酒行业市场规模为6211亿元，预计2026年达7695亿元，复合年增长率为5.5%。产能方面，2022年中国白酒累计产量671万千升，同比下滑5.6%；目前我国白酒产量已经连续六年下跌。整体看，中国白酒行业正朝着高质量方向稳定发展。
由于白酒行业已转变为存量市场，行业竞争加剧。中国规模以上白酒企业由2017年的1593家降至2021年的965家，行业集中度不断提升。
- 价格偏好
按价格，白酒可分为四个价格范畴：高端(1500元以上)、次高端(600元至1500元)、中端(100元至600元)、低端(低于100元)。
目前我国中端白酒占据主流市场，2021年市场占比达46.5%；其次，次高端、低端、高端市场占比分别为19.9%、17.8%、15.8%。
- 竞争格局
贵州茅台做为超级龙头股，已经不能算是单纯的酒企了，甚至金融属性更大一些，具体可以看：
白酒头部企业情况：
600519-贵州茅台 酱香 金融属性大 一般买不到
000858-五粮液 浓香 实际上的第一 管理层有污点
002304-洋河股份 浓香 绵柔型 管理层优秀
000568-泸州老窖 浓香 国窖1573 管理层有污点
600809-山西汾酒 清香
000596-古井贡酒
未上市：郎酒和剑南春
三国鼎立：川酒、皖酒和洋河。酒业江湖一直有句传言，叫“西不入川、东不入皖”，是说川皖两地群雄争霸，个个飞起来咬人，外地白酒根本杀不进去。洋河是个另类，稳住江苏根据地的同时，已经大规模杀入安徽市场。
汾酒2016年组织改革，开始快速增长，已经从第三梯队进入第二梯队。
- 行业壁垒
作为浓香型白酒，其高端酒产量受到一个特别制约，是什么制约呢？
窖池的年龄，决定了其优级酒的出酒率。20年以内新窖一般产不出优级品好酒，20-50年的可以生产5%-10%的优级品好酒，50年以上的才能产出20%-30%的优级品好酒，百年以上老窖优级品率更高。
这意味着什么呢？意味着即便你20年前就挖了很多窖池，并使用了窖池老化技术，产生高端酒的同时，也会伴生出更多的低端酒。
这是浓香酒的宿命。只有今天多挖酒窖，20年乃至更长时间以后，你才有高端产品能提供出来。时间问题，从来不是你丢进去几百亿或几千亿就可以解决的。
无论是洋河、五粮液或者老窖，他们的销量里，主要是中低端白酒，高端的量占比都很少。但是，浓香白酒只有具备将中低端白酒销售出去的能力，才有提供高端白酒的可能。否则，你生产1吨高端酒，积压3到20吨中低端基酒，利润会被吞噬干净，甚至陷入亏损泥潭。
所以白酒的壁垒有几个方面：
- 要有老窖池
- 要有销售渠道，卖出中低端白酒
五粮液
五粮液在上世纪八九十年代就大量扩产，很早就具备了20万吨以上的固态白酒产能，其中数万吨产能一直未能释放。
五粮液具备良好的系列酒销售基础。全国销售网络和渠道保持着多年的顺畅运行，旗下五粮春、五粮醇、尖庄等品牌具有广泛的消费者基础，系列酒常年保持着十多万吨的销售量
泸州老窖
浓香酒质量的好坏，要取决于窖池时间的长短。由时间雕琢出来的老窖池，是再多金钱也无法复制的，是泸州老窖最宽广的护城河。
泸州老窖拥有440年窖池4口、300~400年窖池94口、200~300年窖池344口、100~200年窖池1177口，百年以上窖池合计1619口，垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池。另有百年以下窖池8467口。
老窖的问题在于其管理能力和营销能力，可以看一下老唐几年前的历史文章，现在的具体情况要再看一下近几年的变化：
主要白酒企业点评2019版之③—泸州老窖
洋河股份
洋河的强项是其管理团队和营销能力，在存量竞争市场这是巨大的优势。
对于没有老窖池生产高端白酒的短板，经过多年的规划，现在已经在逐步解决，再过几年会有明显成果。
山西汾酒
汾酒的香型是清香，16年之前一直小透明，2016年组织改革，利润开始快速增长，已经从第三梯队进入第二梯队。未来的发展潜力还要具体评估。
白酒股总结一下：
白酒行业进入集中期，大鱼吃小鱼对龙头企业有利。
除了茅台这种BUG，五粮液龙头优势明显，泸州老窖底子好但管理层有污点、洋河股份管理强后劲足、汾酒新晋选手待观察。
总之，一家优秀的白酒企业要有渠道销售中低端酒的能力，否则高端酒的利润会被吞不少。关于白酒股的分析就讲到这里，我们下期再见。